一、金刚线简介

【资料图】

金刚线是将金刚石微粉颗粒以一定的分布密度均匀地固结在母线（高碳钢丝或钨丝）上制成的，通过金刚线与被切割物体间进行高速磨削运动，从而实现切割目的。

金刚线最早应用于蓝宝石切割，2010年左右开始应用于光伏，主要用于硅片切割（包括截断和切片，切片为主），其切割性能直接影响硅片质量及电池效率。光伏目前已成为金刚线最大的应用市场，占总需求量90%以上。

目前金刚线的主流生产工艺为电镀，即在母线上沉积一层金属镍，金属镍层包裹金刚石微粉颗粒，使得金刚石颗粒被固结在母线上，从而具备高速运动下的切割能力。

电镀金刚线主要原材料为母线和金刚石微粉，辅材包括镍、化学品（氨基磺酸镍、硼酸等）、包装材料（工字轮）等。

母线固结金刚石颗粒的基线，一般为高碳钢丝，由拉丝厂商将盘条拉制为不同直径的钢线（即黄丝），再将黄丝进一步拉为微米级钢丝（即母线）。

金刚石微粉由人造金刚石颗粒破碎而成，颗粒度一般小于50μm，是金刚线起切割作用的关键材料，其质量及稳定性直接影响后续电镀工艺及成品金刚线质量。

金刚线细线化是一个趋势，因为金刚线线径越细，锯缝越小，切割时产生的锯缝硅料损失越少，同样一根硅棒可切割加工出的硅片数量越多，制造硅片所需的硅材料越少。目前市场主流金刚线线型为38μm、36μm及35μm，正在推广的是34μm、33μm、32μm。

二、行业竞争格局

目前国内生产金刚线的企业主要有美畅股份、高测股份、岱勒新材、恒星科技、三超新材、聚成科技（未上市）、原轼新材（未上市）等，其中美畅股份是绝对龙头，市场份额占比约50%，据了解是隆基创始人钟宝申实际控制的企业，和隆基深度绑定。

企业名

2022营收（亿）

2022销量（万公里）

备注

美畅股份

36.19

9616

行业龙头，行业市占率50%；与隆基深度绑定，2022年营收中超过50%供应隆基。

聚成科技

12.12

2141

未上市，已报IPO；2022年营收中超过50%供应中环。

原轼新材

9.17

未上市，TCL中环重点扶持。

高测股份

8.40

2540

三种业务切割设备、切割耗材（金刚线）和硅片切割服务，2022年营收35.71亿，其中金刚线业务占比约24%，第一大客户是隆基。

岱勒新材

6.25

1310

第一大客户是协鑫，2022年营收中占比40%。

恒星科技

5.55

1695

三种业务金属制品（钢帘线等）、有机硅、金刚线；2022年营收44.17亿，其中金刚线业务占比约13%。

三超新材

3.49

640

客户比较分散，前五大客户合计占比49.19%，第一大客户是TCL中环，占比21.71%。

根据专家访谈材料美畅拥有行业定价权，公开报价，其他厂商参考美畅的价格定价，其成本控制能力行业领先，质量稳定性强，产业链布局上大约一半的母线实现自供，也自己做微粉金属化；聚成科技的定价一直跟随美畅，部分客户让利2元/公里，成本控制优势不明显，质量稳定性也弱于美畅，有自己的微砂场，也在布局上游母线，特点是客户群体多、关系好，因为没有跟硅片厂深度绑定，所以客户不会有太多顾忌；原轼新材的特点是与TCL中环深度绑定（几乎独供），成本控制能力较差，工艺不够先进；高测股份的产品售价较美畅低至少5%-10%，成本控制能力强，最大优势在于其切片设备的市场认可度高，金刚线和切片机绑定销售，且2021年介入切片代工环节，将设备、金刚线的优势进一步强化；恒星科技价格比美畅低10%，成本控制能力较强，在产业链布局上最完整，母线及黄丝都自供。

三、成本及利润情况

我们选取美畅和高测作为样本，根据年报息，2021年美畅和高测的金刚线平均售价分别为40.17元/千米、35.16元/千米，平均单位成本分别为17.17元/千米、22.53元/千米；2022年，平均单价分别为37.63元/千米、33.08元/千米，平均单位成本分别为16.62元/千米、18.82元/千米。

金刚线的生产成本中，直接材料（包括母线、金刚石微粉、金属镍）占比最高，通常超过60%，其中母线在直接材料中的占比也约为60%（钨丝母线可达到80%），其次为微粉（10%-25%）和镍（6%-14%）。

高测股份金刚线成本构成

成本项

2021年

总成本占比

2022年

总成本占比

直接材料

12320

66%

35653

75%

直接人工

1316

7%

3978

8%

制造费用及其他

5052

27%

8178

17%

合计

18687

100%

47809

100%

美畅股份金刚线成本构成

成本项

2021年

总成本占比

2022年

总成本占比

原材料

4.85

59%

11.71

68%

直接人工

1.29

16%

1.84

11%

折旧

0.57

7%

0.92

5%

能源和动力

0.35

4%

0.51

3%

其他制造费用

0.74

9%

1.01

6%

其他业务成本

0.49

6%

1.21

7%

合计

8.28

100%

17.19

100%

金刚线行业毛利率普遍较高，行业龙头美畅股份常年保持在55%以上，聚成科技、高测股份等一线企业也能长期稳定在30%以上，排名靠后的三超新材、岱勒新材等也能做到20%多。

项目

企业名

2023-6

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

备注

金刚线营业收入

美畅股份

36.19

18.24

11.83

11.88

21.56

12.42

1.85

行业龙头，行业市占率50%；与隆基深度绑定，2022年营收中超过50%供应隆基。

高测股份

6.90

8.40

2.92

2.31

2.85

2.15

1.15

0.15

三种业务切割设备、切割耗材（金刚线）和硅片切割服务，2022年营收35.71亿，其中金刚线业务占比约24%，第一大客户是隆基。

恒星科技

5.55

2.92

0.94

0.50

0.46

0.46

三种业务金属制品（钢帘线等）、有机硅、金刚线，2022年营收44.17亿，其中金刚线业务占比约13%。

岱勒新材

6.25

2.62

2.36

2.60

3.17

4.35

1.85

第一大客户是协鑫，2022年营收中占比40%。

三超新材

1.79

3.49

2.04

2.18

1.82

2.85

2.43

1.27

客户比较分散，前五大客户合计占比49.19%，第一大客户是TCL中环，占比21.71%。

聚成科技

12.12

4.77

4.73

4.31

未上市，已报IPO；TCL中环重点扶持，2022年营收中超过50%供应中环。

原轼新材

6.57

3.10

0.49

未上市，TCL中环重点扶持。

金刚线毛利率（%）

美畅股份

55.84

57.26

58.72

57.53

64.46

71.28

70.24

高测股份

43.10

35.91

33.02

32.46

31.19

54.12

18.20

恒星科技

55.41

42.89

13.73

-9.01

26.02

74.13

岱勒新材

35.36

14.73

21.59

17.76

38.25

48.57

45.56

三超新材

23.86

22.74

26.20

34.06

26.89

36.29

48.29

46.07

聚成科技

36.45

40.56

48.89

45.21

未上市

原轼新材

58.55

52.11

10.93

未上市

四、市场规模

根据上海证券研究报告，金刚线细线化、硅片薄片化与大尺寸的发展趋势会导致线耗持续提高，按照目前38μm金刚线切割165μm或160μm厚度的硅片，平均单片线耗4米左右，对应单GW线耗约50-52万公里，相较2017年（约37.5万公里/GW）提升超过33%，预计2025年线耗将进一步提升至72万公里/GW。

根据CPIA数据，2020-2022年全球光伏新增装机分别为130GW、170GW和230GW，复合增长率为33.01%，预计到2025年可达330GW（中金、浙商预测为500GW），考虑容配比及硅片加速扩产带来的超产，对应495GW硅片需求。按此测算，2025年全球光伏用金刚线需求量预计超过3.6亿公里，约为2022年需求量的2倍，未来三年平均增速约30%。

产能供给方面，各家企业都在积极扩产。美畅股份2022年末产能1100万公里/月，预计2023年末达到1800万公里/月，则年产能约2亿公里；高测股份2022年末产能4000万公里/年，预计2023年末达到9000万公里/年；岱勒新材2022年末产能300万公里/月，预计2023年末达到600万公里/月，则年产能约6600万公里。

五、投资强度

根据2023年5月恒星科技的定增募集说明书，公司2000万公里的金刚线产能总投资额约4.19亿元，包括建设投资3.23亿元（其中设备投入2.72亿元），铺底流动资金0.96亿元；根据高测股份2022年7月公告，公司计划新增4000万公里的金刚线产能，投资额6.66亿元。综合上述两组数据，则1000万公里/年的金刚线投资额约为1.6亿元，预计可实现产值3亿多元（单价30多元/公里）。